La reciente historia económica nos ofrece claves de lo que pasa cuando los bancos centrales ponen cantidades ingentes de dinero (imprimen dinero) en manos de quien no crea nada (las entidades financieras): NADA.

Después de que la burbuja inmobiliaria explotara en Japón a principios de los 90’s, el banco Central Japonés reaccionó y bajo los tipos de interés del 8 % en 1991 al 0.5 % en 1995. Además inyectó cantidades masivas de liquidez, es decir imprimió dinero, y lo puso en las manos del sistema bancario. Resultado: deflación y “estagnación” durante casi 20 años. En una economía como la Japonesa que a finales de los 80’s estaba muy apalancada (se habían endeudado mucho) tenía que pasar por el mal trago del des-apalancamiento. Reducir tu deuda y devolver el dinero prestado en un entorno de parón económico obliga a ahorrar para devolver, gastar lo mínimo y a ser posible renegociar la deuda a unos intereses nuevos. En Japón fueron las entidades bancarias las que hincharon y especularon el sector inmobiliario aportando créditos fáciles a sus clientes, y por ello, fueron estas entidades las que cuando la burbuja explotó sufrieron más.

Consecuencia: el banco central ayudó a las entidades bancarias inyectándoles dinero. En un entorno de fuerte des-apalancamiento y sin apenas demanda de crecimiento este dinero fue destinado tan solo a mantener grandes corporaciones y bancos “zombis”, los cuales no aprovisionaban las perdidas del mercado inmobiliario. (¿suena familiar?) En el 2001 el Banco Central Japonés viendo que la recesión era muy dura y duraba ya nueve años, acometió un programa de estimulo, de un año entero, para resolver definitivamente el problema. ¿Qué hicieron?, Bueno pues se dedicaron a engrasar aún más las entidades de crédito vía compras por parte del Banco Central Japonés de deuda de dudoso cobro, bonos, etc.

En 2002, después de rodar durante un año completo este masivo paquete de liquidez, la masa monetaria se había expandido un 18 %. Sin embargo el crédito siguió contrayéndose y la deflación siguió su curso. La inyección masiva de liquidez en las entidades bancarias en teoría tiene un efecto multiplicador de cinco a uno o de nueve a uno. Pero está claro que esto es sólo teoría, porque cuando una entidad financiera tiene toda la financiación de un banco central y la posibilidad de cocinar a su conveniencia los números de morosidad y pérdidas, les aseguro que no se produce ningún incentivo  para arriesgarme y dejar dinero a las empresas pequeñas con un riesgo alto.  Sobre todo si el entorno es de crisis mundial. Además hay un perjuicio grave para las rentas bajas con la inyección masiva de dinero por parte de los Bancos Centrales, puesto que rebaja sustancialmente su poder adquisitivo.

Los problemas de Japón eran mucho más graves que la necesidad de tener más yenes flotando en el sistema bancario. Los gobernantes ayudaron a que los bancos pudieran arrastrase durante años sin que cayeran. Sin, llevar a perdidas las inversiones inmobiliarias, sin declarar la morosidad real, etc. De tal modo, la ayuda que el gobierno de Japón instauró resultó ser un modelo proteccionista para defender a las grandes corporaciones y entidades bancarias con pies de barro. Para que la competencia extranjera no entrara a competir con sus vacas sagradas, montañas de papeleo y tarifas fueron creadas para impedir un trato igualitario con las corporaciones foráneas. La lección es evidente: nosotros seguimos los pasos de Japón, uno por uno. Con gobernantes que todo lo que hacen es esquivar cualquier responsabilidad y no enfrentarse a los “lobbies” de las grandes corporaciones, bancos, sindicatos e industria subvencionada, está claro que vamos a ser otro Japón durante mucho tiempo.

Yago Sobrevías
Economista y asesor financiero